摘要：

　　在六月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短暫改善后，七月數(shù)據(jù)皆不同程度地下行。具體來看，工業(yè)增加值同比增速為4.8%，為今年3月以來最低，較前值回落1.5個百分點(diǎn)，主要是受到內(nèi)外需不振、全球經(jīng)濟(jì)下行顯著以及工業(yè)品價格面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)、工業(yè)企業(yè)利潤承壓的影響。固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長5.7%，較前值下降0.1個百分點(diǎn)。其中制造業(yè)投資增速3.3%，較前值回升0.3個百分點(diǎn)，但仍顯低迷。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為10.6%，較前值回落0.3個百分點(diǎn)，隨著房地產(chǎn)管控趨嚴(yán)、中央政治局會議再次提出嚴(yán)禁“炒房”行為以及房地產(chǎn)投融資渠道收緊，預(yù)計(jì)未來房地產(chǎn)投資將大概率持續(xù)維持下行趨勢。基建投資同比增速為3.8%，處于低位運(yùn)轉(zhuǎn)，較前值下降0.3個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為基建持續(xù)低位主要源于資金來源的約束。社會消費(fèi)品零售總額在六月線上促銷活動和汽車行業(yè)國六即將實(shí)施的利好因素消退后，7月同比增速為7.6%，較前值下降2.2個百分點(diǎn)。人均可支配收入方面看，近兩年全國居民人均可支配收入累計(jì)實(shí)際同比增速下降顯著，二季度為6.5%。在多數(shù)信貸平臺爆雷后，居民部門去杠桿力度加大后，居民消費(fèi)能力開始出現(xiàn)低迷勢頭。

　　金融數(shù)據(jù)方面，7月新增人民幣貸款1.06萬億，前值1.66萬億，較去年7月同比減少3900億元。新增貸款同比大幅下降的主要原因有一方面源于去年的高基數(shù)效應(yīng)，18年開始在金融嚴(yán)監(jiān)管的大環(huán)境下，融資需求由表外轉(zhuǎn)向表內(nèi)，很大程度刺激了當(dāng)時信貸數(shù)據(jù)的增長。而今年5月以來房地產(chǎn)融資渠道一度收緊，房地產(chǎn)企業(yè)融資難度增加，企業(yè)中長期貸款的增速受限，預(yù)計(jì)在未來幾個月內(nèi)，短期貸款與中長期貸款數(shù)據(jù)走勢將會出現(xiàn)分化。7月社融規(guī)模1.01萬億，前值2.26萬億。其中，新增人民幣貸款為拖累社融的主要分項(xiàng)。同時，受前期包商事件及地產(chǎn)下行周期持續(xù)影響，金融機(jī)構(gòu)的授信意愿以及開發(fā)商、投資者的融資渠道都在進(jìn)一步縮緊，預(yù)計(jì)下半年社融增量將會持續(xù)走低。7月M2同比增長8.1%，前值8.5%；M1同比增長3.1%，前值4.4%，均有下跌。從數(shù)據(jù)來看，企業(yè)部門所承受的流動性壓力尚未從去年的去杠桿環(huán)境中完全走出來，并一定程度地影響到居民部門存款，下半年流動性緊縮壓力仍需要注意。

　　【杭銀研究_宏觀】內(nèi)外需不振、地產(chǎn)政策收緊，數(shù)據(jù)下行趨勢明顯__七月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評.pdf