摘要：

　　8月制造業(yè)PMI為49.5%，前值49.7%，連續(xù)四個(gè)月位于榮枯線以下，絕大多數(shù)分項(xiàng)均呈下滑走勢(shì)；8月非制造業(yè)PMI為53.8%，前值53.7%。國(guó)內(nèi)方面，受需求下降與庫(kù)存積壓的影響，企業(yè)的生產(chǎn)意愿開始下滑，大、中型企業(yè)PMI有所回落，小型企業(yè)PMI受國(guó)家扶持民營(yíng)企業(yè)政策影響略微回升。國(guó)際方面，8月份中美貿(mào)易摩擦再度升級(jí)，搶出口現(xiàn)象疊加人民幣大幅度貶值，導(dǎo)致出口指數(shù)上行以及進(jìn)口指數(shù)下行。預(yù)計(jì)未來貿(mào)易摩擦仍有反復(fù)，出口指數(shù)的短暫上行趨勢(shì)難以維持，而隨著去庫(kù)存周期的進(jìn)展帶來的內(nèi)需下降，進(jìn)出口指數(shù)大概率將維持“衰退式順差”。

　　政策方面， 房地產(chǎn)融資渠道持續(xù)縮緊，8月份LPR改制強(qiáng)調(diào)房貸利率不會(huì)下降，均說明國(guó)家不走“以地產(chǎn)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”老路的決心不會(huì)改變。在8月底的金融委會(huì)議與9月初的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，政府連續(xù)兩次強(qiáng)調(diào)推進(jìn)地方專項(xiàng)債的發(fā)行工作，并指出專項(xiàng)債應(yīng)集中使用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及高新技術(shù)發(fā)展，不得用于土地儲(chǔ)備及房地產(chǎn)投資。債市方面，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力及海外收益率走低影響，10年國(guó)債收益率一度跌至3%。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)維持下行走勢(shì)，貨幣政策放松的空間將會(huì)逐漸打開，預(yù)計(jì)未來債券收益率將會(huì)隨之下行。

　　供需兩端持續(xù)走弱，基建投資有望回暖__八月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng).pdf