【摘要】

　　生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，前值4.8%，創(chuàng)下新低，三大主要門類均有下降。供需兩端同時走弱是影響工業(yè)增加值的主要因素，目前經(jīng)濟基本面處在去庫存周期，前期供給側(cè)改革放松導(dǎo)致的大量工業(yè)品庫存積累需要一定時間去消化，廠家生產(chǎn)意愿受到影響。另一方面，受貿(mào)易摩擦及國內(nèi)內(nèi)需下行影響，需求端的持續(xù)低迷也一定程度造成了新的庫存積累。具體行業(yè)中上游采礦業(yè)整體低迷，下游行業(yè)中汽車制造業(yè)漲勢樂觀，暫時還未受到汽車銷量下行影響的傳導(dǎo)。

　　金融數(shù)據(jù)方面，8月新增人民幣貸款1.21萬億元，前值為1.06萬億元，屬于季節(jié)性上升，符合預(yù)期。同時，國家不斷強調(diào)金融服務(wù)于實體經(jīng)濟的重要性，也對于拉動企業(yè)貸款數(shù)據(jù)上行起到了一定作用，進而影響整體信貸數(shù)據(jù)。8月社會融資規(guī)模增量1.98萬億元，前值1.01萬億元，非標(biāo)融資縮量同比去年有所下降，一定程度的支撐起了社融規(guī)模增量，政府是否提前發(fā)行明年的專項債新增額度成為了后續(xù)走勢的焦點。8月M2同比增長8.2%，前值8.1%，M1同比增長3.4%，前值3.1%，企業(yè)流動性較前期來看有所改善。

　　投資數(shù)據(jù)方面，1-8月制造業(yè)投資累計同比增2.6%，前值3.3%，工業(yè)增加值的低迷不振勢必會影響到企業(yè)的生產(chǎn)意愿，進而影響制造業(yè)投資增速。除金屬制品業(yè)、計算機通信電子設(shè)備制造業(yè)等小部分行業(yè)以外，大部分行業(yè)均較上月數(shù)據(jù)有所下降。1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增10.5%，前值10.6%，政策的收緊仍是未來一段時間內(nèi)房地產(chǎn)投資增速走勢的主要邏輯。新開工面積逐漸減少，竣工面積受前期緩建影響開始增強，房地產(chǎn)商拿地意愿開始普遍減弱。1-8月基建設(shè)施投資（不含電力）累計同比增4.2%，前值3.8%，專項債發(fā)行額度的提高以及專項債募集資金用于基建部分的比例增大仍是未來基建投資增加的關(guān)鍵要素。在信托資金流向地產(chǎn)監(jiān)管日益趨嚴(yán)的情況下，信托貸款不降反升，也對基建投資的資金來源起到了一定的支持。

　　消費數(shù)據(jù)方面，8月全國社會消費品零售總額同比增7.5%，前值7.6%，同上月類似，汽車類消費的走弱仍是影響社零總額下降的重要因素。但考慮到汽車銷量因素的非持續(xù)性，以及近期政府對于降費減稅相關(guān)新政策的不斷出臺，國內(nèi)消費潛力以及消費者信心均有望提升。隨著地產(chǎn)融資政策趨嚴(yán)，居民購房意愿減弱，對于地產(chǎn)后周期相關(guān)消費行業(yè)可能是一個考驗，預(yù)計四季度社零數(shù)據(jù)存在下行壓力。

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      【杭銀研究_宏觀】經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍走弱，貸款債券支撐社融__八月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)點評.pdf